农业行业12月投资策略报告

类别:行业 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:秦雪青 日期:2005-11-30

随着农业连续两年丰产,农产品价格指数大幅回落,粮食作物和生猪价格的大幅回落是造成农产品价格大幅下降的主要因素。受禽流感的影响,作为饲料原料的豆类产品在粮食作物中跌幅最大;生猪生产价格同比下跌了9.12%。预计12月,主要农产品价格将延续下跌的趋势。

    进入秋冬季节以来,我国禽流感疫情卷土重来,给农业及相关产业造成打击。涉及禽类养殖业务的上市公司中,ST大江因正在进行资产重组,受到的打击可能反映在现有禽类养殖业务的出售上;草原兴发因刚性负债过重,长、短期银行贷款占总资产的44%,经营业务中断,可能造成公司财务风险的暴露,长、短期投资都应以回避为主;饲料行业中,由于新希望、通威股份等企业因都含有部分禽饲料业务,受到一定影响,但通威股份受到的影响较小;中牧股份是农业行业中唯一受益的企业,但目前预计动态市盈率已达31倍,由于企业业绩逐年受疫情影响波动较大,非成长型企业,所以30倍左右市盈率已显高估。

    虽然在四季度爆发禽流感,会对通威股份业务造成一定影响,但其四季度本身为销售淡季,不会大幅影响全年的业绩水平。在考虑禽流感的影响下,我们预计公司05、06年每股收益分别为0.65元和0.86元,对应市盈率分别为15倍和12倍,与国际成熟市场18倍市盈率相比,具有明显投资价值。

    根据农业企业的自身特点,我们采取平均收益水平为基础的“零增长”模型对北大荒进行估值。我们认为,3.77-4.64元是北大荒合理的理论估值范围。按照北大荒的股改方案,其股改完成自然除权后,每股股价3.11元,投资价值明显。但由于市场投资者尚未挖掘农业种植业企业的投资价值,因此,该股可能在较长时期内处于低估状态。

    今年前三季度,受棉花价格同比大幅下降的影响,公司净利润大幅下降。但进入10月新棉上市以来,棉花价格逐步走高同比上涨20%以上,预计公司在四季度销售旺季将获得较好收益。预计05、06年每股收益分别为0.24元和0.29元。如果采取平均收益水平为基础的“零增长”模型,进行估值测算,新农开发的理论估值范围在3.4-4.2元,与当前3.26元的股价相比,有一定的投资价值,如果考虑未来股改支付对价,则投资价值明显。