金自天正(600560)：短期中性、长期A

1、公司是冶金自动化研究设计发起设立的公司，主要产品包括工业计算机控制系统、电气传动装置以及工业专用检测及控制仪表等。

    目前公司产品的主要用户是钢铁企业，约占70－80%，其余分布在煤炭、化工等行业。

    2、2005 年1-9 月，公司实现收入1.8 亿元，净利润866 万元，同比分别增长36%和15%，每股收益0.09 元，净资产收益率2.23%。

    3、1-9 月，公司的电气传动装置和工业计算机控制系统的收入占主营收入的比例分别为65%和32%，毛利率分别为10%和16%。

    4、公司募股资金项目于2004 年建成投产，目前运行正常，其中电子电力及电气传动装置产业化项目是公司将成为公司未来增长的重要支撑，KF100 燃气热值仪改造项目由于市场形势及开拓力度的原因，项目还没有达到预期效果。

    5、目前进口产品占领国内的冶金自动化控制的主要市场，公司作为国内企业的龙头，目前在国内市场的占有率仅为9%-10%。目前公司的主要客户是中小钢铁企业。公司是唯一一家在冶金自动化控制领域具有总包能力的国内企业，但目前总包项目的收入在公司不占主要部分。

    6、公司自上市以来，业务规模一直保持快速的增长，但由于国外产品价格逐步下行，公司的价格压力加大，盈利水平的增速低于收入的增长速度。

    7、公司未来的主要经营目标是在技术进步的基础上，保持自己的价格优势和现场服务优势，争取扩大市场份额。

    8、在扩张经营领域方面，公司已成立了通用事业部，取得了一定成效，但在行业壁垒的存在以及引进人才的力度不够，一定时期内冶金行业仍将是公司最重要的经营领域。

    9、2005 年公司的经营业绩好于上一年，我们预计全年业绩为0.15元左右。目前公司没有明显的估值优势，投资评级为短期－中性、长期－A。