方正科技(600601):05年三季报点评

类别:公司 机构:长江证券有限责任公司 研究员:陈志坚 日期:2005-10-25

公司的PCB业务实现了较大幅度的增长。根据公司季报所公布的内容,公司前三季度电脑及相关产品实现的主营业务收入为48.5亿元,同比增长19.55%,此业务实现的净利润1.07亿元,同比10.54%;PCB业务实现主营业务收入2.19亿元,同比增长81.26%,此业务实现净利润2532万元,同比增长67.27%。对于PCB业务比重的增长,我们认为是非常可取的。因为PCB产品的毛利率远远高于PC类产品的平均水平。

    但是,我们对PCB产品的长期发展持谨慎的态度。因为多层电路板事实上属于电子原器件范畴,而此类产品毛利率的日渐淡薄是全行业的普遍趋势。从公司的定期报告来看,多层电路板的销售毛利率已经从04年中期的33.58%急剧下跌到了本此报告期的26.09%。我们认为,多层电路板毛利率的下降仍将持续,而且我们相信,公司2005年全年的PCB毛利率将维持在22%左右的水平。

    关于公司的PC业务,我们认为其在中国市场的领先地位是毋庸置疑的。根据IDC公布的数据,公司在2005年二季度的市场份额为12.1%,位列联想之后,排名第二。关于PC业务,我们一贯的观点是产品和竞争格局都已成熟而稳定,因而毛利率将长期维持在一个较低的水平

    我们维持对公司05、06EPS分别为0.18和0.19元的赢利预测。参考海外成熟市场PC类公司情况,我们认为公司适用18倍至20倍的动态市盈率,因而其对应的价格介于3.248-3.6之间,因此我们仍然维持“中性”的投资评级。