川化股份(000155)季报点评:2006年行业景气将会下滑

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:蔡目荣 日期:2005-10-24

公司1~9月份实现主营业务收入1277.40百万元和219.98百万元,分别同比增长681.52百万元和281.66百万元,实现EPS为0.468元。

    公司业绩大幅增长的主要原因是:1、虽然第三季度国内尿素市场价格出现下跌,但公司所处的四川地区尿素供应依然偏紧,公司出厂价没有下跌;2、公司压缩盈利较差的三聚氰胺的产量而集中生产盈利较好的尿素及硝酸铵产品;3、二氧化碳气体销售增加了其他业务的利润。

    由于尿素价格下滑幅度低于预期,我们将公司2005年尿素出厂价由1601元/吨提高到1633元/吨,同时由于二氧化碳气体收入增长,我们将其他业务利润有6020万元提高到13200万元,为此我们调高了公司的盈利预测。

    预期2005年公司净利润为251.4百万元,同比增长8016.0%,EPS为0.535元;2006年公司净利润为218.5百万元,同比降低13.06%,EPS为0.465元;2007年公司净利润为185.7百万元,同比降低15.05%,EPS为0.395元。

    但对于2006年、2007年尿素价格我们依然看淡,主要原因是未来两年国内靠近煤源的地区将会不断有新增尿素产能投产,国内供给将会增加。

    另外,国内石油及天然气资源税已经上调,这将会增加“气头”尿素企业2006年天然气成本上升的风险。

    由于预期未来两年公司业绩逐步降低,我们继续维持“持有”的投资评级。