新天国际(600084)调研简报:信贷受压缩 业务难开展

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:王坚 日期:2005-10-21

公司是新疆建设兵团最大的上市公司,三大主营业务分别是国内国际商贸、葡萄酒生产销售、房地产开发。目前三大业务的盈利能力都在下降。

    商贸业务。由于银根紧缩,公司获得的贸易授信额度巨幅下降,导致贸易业务量萎缩严重。中报业务收入下降了54%;毛利率也下降了5.4个百分点。目前贸易品种仍以电解铜为主,也没有摆脱资金困境。

    葡萄酒生产及销售。公司葡萄酒品牌按高低分别为西域、尼雅、新天、玛纳斯。从酒质上讲,公司的产品处于第一流的位置,而且发展葡萄酒业具有地理优势。原因是在目前国内大多数企业技术工艺水平相近的情况下,葡萄酒品质、口感的好坏主要取决于葡萄原料和种植环境的好坏。新疆种植葡萄在气温、降雨等方面天然优势,与法国波尔多、美国加州同处北纬35-45度,是酿酒葡萄黄金生长带,酿酒葡萄质优量大。目前张裕、长城都开始在新疆抢占原料基地。公司有经营了7年的15万亩的原材料基地这一强大竞争。但是公司葡萄酒在生产、销售方面都开始萎缩。销售方面,依靠向其他葡萄酒公司销售原酒,并且大幅减少了宣传费用约50%。生产方面,公司的产能虽然有12万吨,但实际产销远小于此。

    房地产业务。公司花费5个亿控有93.27%的新天房产公司经营正常,仍旧贡献利润。但其在各地的房产仍有积压。尤其是乌鲁木齐的新天天安名门2003年已经开盘,定位高档(均价较高,在4000元/M2;户均面积在140M2),但不适合乌鲁木齐的需求现状,销售一直不理想。1000多套中板楼卖了80%,塔楼卖了60%。积压了不少资金。

    财务方面。公司对子公司新天葡萄酒业有5.19亿的担保,由于是合并报表主体内互保,因此风险较小。2004年5月份中信国安集团向新天国际母公司增资5亿多元,参股的比例将达到49%,重组意图明显;集团也偿还了公司6个亿,目前集团占款还剩1.52个亿。但其他应收款仍有7.64亿之巨,1-2年的其他应收款4.22亿,情况不明。

    虽然我们认为公司的葡萄酒业务具有巨大的潜力,但鉴于目前公司三大业务均在走下坡路,仍将有2年的调整期,给予“中性”评价。