安泰集团(600408)股改方案快评

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张响东 日期:2005-09-26

公司股改方案采用了简洁的送股模式。10送3股的送股比例与试点阶段的平均对价水平持平。总体评价,公司股改方案合理,对价水平中性。

    公司属大型焦化企业,主要产品为焦碳和生铁,2005年上半年两项产品收入合计占主营业务收入的95.44%。公司焦碳和生铁主要出口国际市场,因此公司产品对国际市场产品价格变化和汇率改革较为敏感。今年以来国际焦碳价格的下跌,削弱了公司国际市场收入份额,部分产品转为国内销售。

    从公司所处行业背景分析,目前正处于下滑状态。据南京海关统计,今年1-8月,江苏口岸焦碳出口均价为203.8美元/吨,同比下降29.1%;焦碳出口均价继7月跌破190美元/吨后,8月又跌至169.2美元/吨,创去年以来新低。

    公司为典型的私营企业,非流通股东均为自然人,且各大股东之间存有家族血缘关系。截至2005年6月30日,公司前10大流通股东中自然人股东有6位。公司的所有权主体关系相对明确。

    公司停牌前,2005年上半年动态PB值为2.72倍,同期同类焦化生产企业PB平均值为1.9倍,以公司股改后自动除权价5.1元计算,公司股改除权后PB值为2.09倍,估值横向比较较为合理,停牌前股价基本反映了公司股改含权价值,综合评级为“中性”。