华邦制药、百科药业全流通方案简评

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙亮 日期:2005-09-23

华邦制药:中小板民营制药企业,主营皮肤科药品和抗耐药性结核病用药,其维A 酸产品占据了市场主导地位。公司主营产品属于细分市场品种,市场规模较小,但是具备较高的毛利率。目前公司处于新老产品更替期,上半年由于新产品未能及时填补老产品的销售下滑,造成业绩向下波动,下半年随着市场开拓的深入和新产品乐为、维夫欣、利肺片等的陆续推出,公司将保持发展势头。公司对价方案10 2.2 派5元,折算为10送2.65股,方案较为中性,2005、2006年动态PE 分别为17.4和14.5倍,给予“谨慎增持”评级。

    百科药业:主营化工产品、化学原料药和制剂药,在布洛芬原料药市场占有重要地位。前几年由于原料药产业经营环境恶化,并且公司未能及时对产品、产业进行更新升级,经营一度陷入困境。公司正调整经营策略,加快原料药和制剂药的发展,两个原料药品种通过FDA现场认证,出口销售势头转好。公司本次股改10送2.5股,方案较为一般,同时推出追加送股方案,若2005、2006、2007年净利润环比增速任意一年低于30%,则追加10送0.5股。追加送股是公司对主营业务的发展承诺,但是实际上由于2004年公司净利润仅有509万元,完成每年30%的增长并不是很难的事情。而且每年30%的增长承诺对于公司估值构不成较强支撑,对价后公司动态市盈率仍然非常高,建议回避。