南化股份(600301):股改方案快评

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨建标 日期:2005-09-23

对价高于平均水平。公司流通股东在此次股改中每10 股获得4 股对价,高于第一、二批46 家试点公司3.35 股的平均对价水平(简单平均),也高于此次推出的40 家公司的平均对价水平。

    实施股改有利于公司长期发展。实施股改有助于统一股东利益,完善公司治理结构,有利于公司的长期发展。方案实施后,非流通股占总股本的比例由60.63%降到45%,流通股的比例由39.37%升为55%。由于公司总股本不变,每股收益、每股净资产和改革前一致,业绩没有被摊薄。

    较好的对价水平与融资需求有直接关系。南化股份的配股方案在前不久的临时股东大会上被否决,导致对公司未来造成重大影响的离子膜烧碱改扩建工程缺乏资金支持,公司此次推出较为优厚的股改方案,应当与争取获得股东支持尽快实施配股有直接关系。由于公司正在实施新建10 万吨/年离子膜烧碱的一期工程和新建6 万吨/年的PVC工程,处于发展的关键时期,因此如能顺利完成配股,将对公司长期发展形成大力支持。

    产品价格走势趋弱。公司的主要产品是烧碱和聚氯乙稀。由于公司所在区域内竞争厂家少,烧碱产品一直维持着较高的毛利率,烧碱价格近期也表现平稳;但聚氯乙稀近期下游需求不旺,价格比较低迷。

    股改后市盈率较低,给予推荐评级。由于公司今、明两年的每股收益能分别达到0.4元和0.5 元左右,实施对价后的2004、2005 年动态市盈率大幅度降低到10.2 倍和8.2 倍,且公司股价在对价方案公布前没有大幅度上涨,复牌后补涨的可能性较大,故给予推荐的投资评级。