标准股份(600302)：主营业务收入继续快速增长

从公司上半年的经营状况来看，公司主营业务收入继续表现出快速增长态势，报告期内，公司克服纺织品贸易争端对行业带来的不利影响，努力扩展国内、国际市场，积极推进特种及机电一体化缝纫机的销售，实现主营业务收入5.91亿元，净利润6401万元，较去年同期分别增长18.74%和4.19%。

    随着公司募集资金投向特种机的投产，公司的产品结构将出现一定的调整，公司上半年特种机实现销售收入7千万元，预计全年将实现销售收入1.8亿元左右。我们预计随着公司募集资金投向特种机下半年的投产，公司产品的综合毛利率会出现一定的小幅回升。

    出口增长远超过国内销售市场，半年出口销售收入超过1.5 亿元，同比增长约58%；在出口规模迅速扩大的同时，毛利率状况显著改善，中期出口毛利率约19.55%，远高于去年同期约14.39%的水平，但是，出口毛利率依然低于内销水平，出口产品中普通单针平缝机等低端产品占比仍然偏高；我们预期，下半年包缝机及特种机外销比例应用显著提高，出口毛利率将继续出现小幅上升。

    我们认为随着公司募集资金投向特种机的投产、产品结构调整、公司的出口产品增长，将会提高公司的盈利水平，保守预计公司2005年、2006年的每股收益为0.38、0.43元左右，动态市盈率为12.3、10.8倍。不考虑公司进行股权分置对价补偿的影响，我们认为当前市场价格明显低估了公司的价值，因此给予"谨慎推荐"的评级。