大幅上调成品油价格+人民币升值=增持中国石化-石油化工行业点评

类别:行业 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:黄美龙 日期:2005-07-30

?? 据了解,发改委可能调整成品油价格,从自05 年7 月23 日零时起开

    始分别上调汽油、柴油、航空煤油出厂价和零售中准价300 元/吨、

    250 元/吨、300 元/吨。

    ?? 本次成品油上调幅度是今年以来单次成品油调整幅度最大的一次,与

    调整前相比平均上调6.64%,相当于炼油毛利提升2.39 美元/桶。调

    整后中国石化炼油毛利应该在3.5 美元/桶左右。调整后炼油业务基

    本上处于盈亏平衡点附近,炼油企业应该可以较大幅度减亏。

    ?? 本次调价对中国石化、上海石化、扬子石化、石炼化等公司均是利好,

    但对中国石化和镇海炼化利好程度最大。

    ?? 人民币升值,静态来看,石油开采业受损,炼油行业受益,化工行业

    受损。定量来看,按照现有炼油毛利率为12%、化工毛利为20%、勘

    探毛利率45%计算,人民币升值2%,炼油毛利将上升1.58 个百分点,

    化工毛利将下降0.65 个百分点,石油开采业下降1.12 个百分点。

    ?? 人民币升值2%,2005 年中国石化净利润增加2.7%,上海石化、扬子

    石化、齐鲁石化净利润分别下降1.16%、2.76%和5.71%。按照2004

    年利润表静态计算对中原油气、石油大明和辽河油田净利润影响是分

    别下降6.52%、17.9%、和4.87%。

    ?? 我们维持中国石化05 年EPS 为0.41 元预测,如果成品油价格继续灵

    活调整,我们还可能上调中国石化05 年盈利预测。考虑到本次成品

    油价格调整及汇率调整对中国石化均是利好,中国石化炼油业务有非

    常大的盈利潜力,公司原油的资源价值在政策压抑中没有得到市场认

    识,我们维持对中国石化的增持评级。齐鲁石化、上海石化、扬子石

    化,我们维持中性评级。