北矿磁材(600980)调研报告:新增产量带来利润的增长

类别:公司 机构:新疆证券有限责任公司 研究员:李桦 日期:2005-05-30

磁性材料行业虽每年都保持约15%的增长,但市场供给也以基本相同的速度增长,尤其是在磁性材料的低端产品方面。由于磁性材料的终端消费市场,例如家电、汽车、通信产品价格将继续下跌,预计2005年磁性材料价格难以持续上涨,而生产永磁铁氧体所需的含铁原料及碳酸锶价格仍将上升。

    2004年北矿磁材主营业务收入为20026万元,同比增长11.3%,其中烧结铁氧体和粘结铁氧体产品收入占主营业务收入的84.0%,毛利为4446万元,占总毛利的87.9%,为公司主要盈利来源。

    未来两年北矿磁材主营收入的增长主要取决于产量的上升。随着年产5000吨高性能磁粉生产线等项目在2005年的全面达产,公司将形成年产7万吨预烧料、3万吨磁粉和2600吨烧结磁器件的生产能力,预计磁性材料产量将达到7万吨,同比增长7.7%,2006-2007年磁性材料产量将达到7.3万吨,同比增长4.3%。

    未来两年北矿磁材另一个利润增长点来源于将在2005年2季度合并报表的北矿锌业公司(67.67%),其年产锌粉约2500吨左右,将使公司2005-2007年的净利润分别增加150万元、200万元和200万元。

    预测公司2005-2007年每股收益分别为0.20元、0.19元和0.19元,5月27日收盘价为7.19元,动态市盈率分别为36倍、37倍和37倍,以25倍市盈率水平衡量,其合理价位区间应为5.0-5.5元,考虑股本将10转增3的因素,我们给予短期"中性"的评级。

    风险提示:

    北矿磁材2004年出口收入占总收入的9.9%,如人民币汇率升值5%,其2005年每股收益将下降0.02元。