扬子石化(000866)1季报点评:全年业绩向好

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:林田 日期:2005-04-27

业绩合乎预期2005 年1 季度公司主营收入、净利润同比增长35%和54%,实现每股收益0.56 元,合乎预期。公司的800 万吨炼油改造发挥效应,1 季度投入原油189 万吨,同比增长12.3%,生产商品增长2.4%。

    1 季度原油价格较高 影响毛利率季度毛利率20.9%,略低于2004 年全年毛利率1.3%个百分点,主要原因是1 季度国内柴油价格没有上调,炼油业务亏损较大,毛利率为-8%。

    公司从3 月下旬才开始提高含硫油加工量,目前含硫油与低硫油的价差有4~5 美元。预计2 季度春耕时节过后,柴油价格有可能上调,炼油业绩将有望改善。4 月PTA 和PE 的价格达到9200 元/吨和12000 元,但因为油价因素毛利率也有所下降。

    2~4 季度石化业绩的季度因素逐步提高通常1 季度是石化淡季,2~4 季度逐步提高的趋势,长三角地区以出口导向占重要地位,4 季度受到出口拉动往往是公司业绩最好的季节。

    4 月油价也出现回落,预计2 季度公司的毛利率将回升。

    扬子-BASF4 月进行乙烯试车 公司将获得销售代理收益公司占项目10%股权,而且代理MEG 和合成树脂的销售,可以统一市场,减少互相竞争,预计2005 年公司将获得1 亿元代理销售收益。

    关注未来宏观调控和油价影响1 季度GDP 增长9.6%,国家将会继续进行宏观调控,可能会对石化产生一定压力,房地产调控可能对建材类塑料有所影响。下游加工行业在上游原料价格高企的影响下,开工率有所下降,不排除油价继续高涨而严重影响石化原料销售的可能性。但我们预计原油价格保持在均价43~45 美元的可能性较大,预计公司的经营保持较好水平,维持谨慎推荐评级。