成品油和石脑油有调价压力炼油毛利创新低

国际原油8 月创新高。本月国际原油价格又创新高，纽约轻质原油9 月期货历史上第一次突破67 美元。布伦特原油首月期货历史性突破每桶66美元。需求增长的同时担忧供应紧张，飓风、装置故障、恐怖事件、伊朗局势加重市场对供应的担忧。

    欧佩克预计下半年闲置产能达到7.9%。OPEC 下调了2005 年和2006 年非OPEC 国家的产量，05 年下调1.7 万桶/日到50.5 百万桶每日，06 年下调14.8 万桶每日到51.5 百万桶每日。根据世界石油需求的估计以及OPEC产能的预测，2005 年下半年OPEC 闲置产能在7.9%左右，去年同期则为4.9%，2006 年的闲置产能预计在10%左右，此数据较上个月的预计低了2%。

    柴油、航煤和石脑油均低于FOB 价格，存在上调压力。根据国内外价格对比，我们发现国内柴油低于国际FOB 价格大约700 元/吨左右，航煤和石脑油价格低于国际FOB 价格均在200 元每吨。而汽油价格跟国际FOB价格比较接近。但是远低于国际可比价格.如果国际原油价格在目前的水平维持的话，我们认为成品油价格存在上调的可能。石脑油价格跟国际可比价格的差距达到了05 年一月以来的最大，也存在上调的压力。。

    炼油毛利达到了05 年以来的最低值。目前国内许多地方出现油荒，一个重要的原因是生产环节的问题，因为生产越多，亏得越多。8 月23 日市场传言发改委上调汽油出厂价400 元/吨，柴油300 元/吨。但最终没有得到确认。根据我们中国炼油321 价差指数的测算，即使此次真的调价，根据最新的原油价格，目前炼厂的状况也只是略微好于5、6 月份。目前炼厂的毛利达到了05 年以来最低值。

    现有成品油定价和流通机制是油荒的重要原因。按照现有的机制，成品油的价格是国家管制的，所有的批发业务控制在两大集团手中，对于炼油企业而言，原油价格市场化，跟随国家原油价格波动，成品油出厂价受到管制，在国际原油价格高涨的情况下，高进低出在所难免，一旦面临生产越多亏损越多的情况，减产自保自然成为选择。对于成品油销售企业而言，批发企业就几家，批发价格由两大集团决定，零售价又受到国家管制，难免会出现“批零倒挂”的现象，既然出现批零倒挂，一种选择是少卖，另一种选择是囤积，既然目前的价格是亏损的，那我等下次调价后再卖。