大众交通(600611):主业稳定

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陆从珍 日期:2005-04-19

公司是上海出租车行业最大经营者,占20.5%市场份额。该业务以收取定额管理费为收入来源,利润稳定,05 年因对司机进行燃油补贴,毛利率将下降1%至40%,但单车净利仍可达2.5 万元。

    大众公交占全市公交36%车辆,48%线路长度,因不能自主决定公交票价,该业务一直需要政府补贴保持盈利。燃油价格上涨增加公司经营成本,燃油支出占公交业务成本比重约25%,预计05 年该项成本增加3000 万元,但上海市政府将会对增加部分进行补贴,预期补贴金额为2000 万元。

    人工费用增加,燃油价格上涨以及安全费用支出增加导致公交支出在05 年增加近6000 万元,但通过增加空调车数量,提高管理水平等手段提高收入、降低成本,公司可以克服上述影响及补贴收入的下降,预期05 年公交净利1000 万元。

    地产项目将是未来三年公司盈利增长的主要源泉,预期2005 至2007 年,该项业务对每股净利的贡献分别为0.081、0.178、0.10 元。

    预期公司2005-2007 年每股净利润分别为0.43、0.53、0.47 元。公司DCF 估值为每股6.20 元,与目前股价相当,股息折现价值为每股4.12 元。尽管公司房地产业务会在未来三年提供较好的收益,但其可持续性尚待观察,建议“观望”。