扬子石化(000866)中报点评:毛利下滑 增势放缓

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:熊杰 日期:2005-09-01

2005年上半年,扬子石化实现主营业务收入1917055万元,同比增长32.38%,主营业务利润和净利润分别为317857万元和233202万元,同比涨幅分别为19.82%和35.92%,继续实现高增长,但增长势头已经有所下滑,原油价格居高不下和部分石化产品价格的松动是主要原因。上半年实现每股收益1.00元,基本符合我们前期的预期。

    国内成品油价格机制的滞后所造成的成品油价格倒挂已经充分反映在了几个石油化工企业的业绩表现中,05年上半年,扬子石化的石油产品的毛利继续下滑至-8%以下,是历年来的最低水平。扬巴、赛科等产能的集中投放对于市场的预期产生一定影响,致使二季度各种石化产品的价格都有所下跌,扬子石化的其他业务毛利率因此都有不同程度的下降。以上因素综合影响导致了扬子石化的综合毛利水平下跌至15.4%,已经接近03年的平均水平。

    下半年油品的价格调整幅度逐步加快,部分石化产品的价格也都出现回升,预计各种产品的毛利率将会有所回升,全年毛利率水平在18%左右。

    公司将于2005底完成140万吨/年芳烃装置的改造项目,新建45万吨/年PTA项目计划将于2006年底建成投产。同时醋酸和丁苯橡胶两个项目都将在05年内开始建设,环氧乙烷和丁二烯扩建进入前期准备阶段,新建90万吨的三轮乙烯改造已通过中石化方面仍可,预计将于06年开工建设。扬子石化将进入新一轮的产能增长期。