扬子石化中报点评

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:殷孝东 日期:2005-09-01

扬子石化上半年实现主营业务收入191.7 亿元,同比增长32.38%;实现净利润23.3 亿元,同比增长35.92%,上半年实现收益1.00 元,二季度相比一季度收益环比有所下滑,成本增加是主要原因。

    公司产品的产出量如下:上半年,公司共投入原料437.55 万吨,同比增长11.7%(其中:原油385 万吨,同比增长18.2%);生产商品365 万吨,同比增长7.2%;销售产品375 万吨,同比增长5.7%。生产"三烯"(乙烯、丙烯、丁二烯)66.6 万吨,"三苯"(苯、对二甲苯、邻二甲苯)60.5 万吨,聚烯烃塑料(聚乙烯、聚丙烯)47 万吨,聚酯原料( PTA、乙二醇)45 万吨,石油产品156 万吨。

    从四个业务板块的经营来看,油品业务毛利水平为-8.62%,和一季度的-8.16%的水平没有明显变化。尽管原油价格的飙升对油品业务的负面作用加大,但这一效应低于上海石化。公司的其他产品的如聚酯原料和聚烯烃塑料两个板块,毛利继续维持高水平,分别达到21.84%和26.14%,产品的景气状态依旧保持。

    尽管原油价格的上涨同样给扬子石化带来了成本压力,但其独特的工艺流程和产品结构使这一负面影响降至最低,终端产品的价格上涨抵消了成本压力。

    维持扬子石化"强于大市"的投资评级。调整公司2005 年EPS 由2.02元下调至1.90 元,下调目标价至11.58。2006 年的盈利预测维持不变。