扬子石化(000866)年报点评：毛利率提升是利润大增的主要原因

在经历了2001年的低谷后，公司业绩自02年起开始稳步回升，在石化产品价格大幅上涨2004年，公司净利润也达到了历史新高。2004年公司实现净利润46.79亿元，同比增长了181.83%。

    2004年，在公司主要产品产量基本保持稳定的情况下，净利润的大幅增长主要来自石化产品价格的大幅上涨，从而使得产品毛利率大幅上扬，其中聚烯烃塑料和基础化工原料的毛利率分别由2003年的8.46%和13.47%上升到04年的25.52%和35.27%。

    油品业务出现亏损。2004年国际原油价格不断上涨，加大了公司的原油加工成本，由于成品油的价格调价幅度跟不上原油价格上涨幅度，从而使得公司油品业务出现亏损。

    在原油加工量增加，装置开工率、负荷率保持高水平，以及下游产品毛利率维持高水平的前提下，我们预计公司2005年业绩仍将维持在高水平。

    我们预计公司未来两年的业绩仍将保持在高水平，在对公司业绩继续看好的前提下，我们维持对公司的买入投资建议。