中捷股份(002021)：06年业绩增长可期

2004 年度销售工业缝纫机33 万台，公司实现主营业务收入475,995,387.08 元，比上年增长29.55%，实现主营业务利润115,778,266.38 元，比上年增长14.74%，实现净利润34,752,663.75 元，比上年增长16.58 %，实现每股收益0.40 元。2004 年度利润分配和转增股本预案每10 股转增6 股派现金股利3 元。

    作为民营企业，公司经营机制灵活，2003 年公司工业缝纫机销量市场占有率为6.4％，位列全行业第四，产品国内、国外销售比例约为7：3。2002-2004 年主营业务收入年均增幅达28％，但销售毛利率和净利率稍低于行业龙头标准股份。

    公司募集资金项目进展顺利，有利于产品结构向高端迈进。2005 年公司产能将达到35万台左右，其中高端产品产能在15 万台左右，占总产能接近50%，销售收入将超过5 亿元。

    行业龙头标准股份（600302）于2005 年初进行配股，募集资金投入特种机项目，且募集资金不充足。结合中捷股份募集资金项目进展情况，我们认为公司2006 年将在工业缝纫机高端市场形成较强的竞争力，获得国产特种机市场先机。

    我们预测公司2005-2006 年EPS 分别为0.47 元、0.72 元。目前公司动态市盈率为26倍左右，处于中小板平均水平，而同行业龙头标准股份A 股动态市盈率为14 倍左右，由于公司为中小板上市公司，结合公司成长性，我们认为公司目前估值水平合理。由于募集资金项目效益贡献将在2006 年，我们将密切关注公司项目进展状况，长期投资者可以加倍关注，择机买入。目前投资建议“维持”。