中捷股份(002021)半年报点评:扩张效用显现

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:黄锦超 日期:2005-08-29

2005年上半年公司收入和净利润分别为3.63亿元和2765万元。同比分别增长49.25%和62.38%。每股收益0.20元。

    行业增速下滑。从05上半年的统计数据来看,缝纫机的产量同比增长9.6%。较04年同期13.56%的增速有所下滑。中美、中欧纺织品贸易的纠纷引起国内纺织品出口增速下降,导致上游缝纫机行业销售增速下滑。预计下半年缝纫机产销增速可能进一步回落。

    面对行业增速下滑,中捷股份不断完善销售网络,增加广告投入。凭借灵活的民营机制和雄厚的研究实力,各类产品收入增长率基本都在20%以上。中捷股份销售收入增速明显超过行业增速,公司市场份额不断增加。随着销售规模的扩大,三项费用占主营收入的比重下降,促使净利润的增速高于主营收入增速。

    高附加值产品比重增加成为公司业绩上升的重要因素之一。分产品来看,绷缝机销售收入同比增长60.50%,特种机销售收入同比增长381%,而这两只机型的毛利分别达到31.28%和34.06%,比公司产品平均毛利率23.94%高出不少。

    控股和参股公司的效益不断增强是公司业绩开速增长的另一重要原因。

    去年投产的控股子公司江苏中屹、合资公司上海百福中捷04会计年度还是亏损,而本期都成为公司利润的重要来源。05年上半年,江苏中屹、上海百福中捷加上上海中捷缝纫机有限公司合计贡献了419万元的利润。随着这些公司产能完全释放出来,对公司的贡献会进一步提高。

    投资建议:我们预计05年业绩为0.43元,支付兑价后股价为5.52元,动态P/E为12.95倍。市盈率偏低,我们给予中捷股份买入的投资评级。