佛山照明-B股仍具投资价值

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:李庆林 日期:2005-03-15

·受居民收入的提高和消费者消费倾向的改变,我国照明器具行业快速发展。从1998年到2004年,行业总产值翻了2.5倍,年均符合增长达20%。未来几年在国内和国外消费市场推动下,预计我国照明行业仍然将保持较快的增长率。

    ·2003年来由于上游原材料成本快速上升,行业盈利能力开始下降,2004年第四季度行业出现反常现象:增收不增利。尽管整个行业四季度收入增长16.7%,但利润却微幅下降。作为一个几乎充分竞争的行业,2005年在上游原材料价格仍然高位运行的情况下,预计毛利率难以得到提升,行业继续遭受上游原材料涨价之苦。

    ·作为行业内的佼佼者,佛山照明短期内也难逃毛利率下降之痛。尽管同行业平均水平或者行业内的上市公司相比,公司毛利率仍然超出甚多,但是在上游原材料价格的影响下,公司盈利能力也开始下降。预计2004年毛利率同2003年相比,下降约5%左右。

    ·得益于优秀的管理,公司拥有较高的毛利率和极低的三项费用,从而保持不错的业绩表现。2005年内部挖潜和高明工业园的投产,公司仍然能保持一定的增长,但幅度较小。预计2006年之后公司才有可能保持一个较快的增长速度。

    ·从市盈率看,A股市盈率较高,但B股仍然处于合理的水平。按照目前B股价格,市盈率仅为15倍,而股息派现率达4.8%,建议投资者增持B股,既可享受较高的股息收益率,同时又可分享企业未来的成长。