深南电-年报点评报告

主营业务高速发展，成本上升超过收入增长。南山热电厂发电量同比增长19%，达到37.4 亿千瓦时，全年发电4676 小时。主营业务收入24.3 亿元，同比增加30.5%；主营业务成本19.3 亿元，同比增加41.74%；

    净利润4.4 亿元，每股收益0.8 元，拟10 派5 元。

    公司主营业务今年增加了燃机机组工程承包建设，净利润3,826 万元。但所占比重仍较小。05、06 年的工程成本净利润规模与04 年相当。

    燃油价格不断上涨。尽管成本优势非常明显，重油均价1,832 元/吨，较上年增加152 元/吨。轻油3,114元/吨，较上年增长808 元/吨。成本增加1.2 亿。毛利率下跌符合我们在8 月份分析的最悲观情况，上涨10％，导致业绩最后落入预测的最悲观结果0.80 元。

    其他：04 年四月底的事故对公司没有造成经济损失；

    公司其他应收款和存货计提了2780 万元。保险赔偿可能成为05 年的非经常收益。

    假设油价保持04 年均价。预计05、06 年EPS 分别为0.94、1.03 元，合理市盈率范围13－15 倍，合理价值区间12.4－14.3 元，还有上涨空间但有限