华电能源分析报告

类别:公司 机构:上海金信管理研究有限公司 研究员:张帅 日期:2005-03-30

华电能源公布年报,实现每股收益0.185 元,略低于我们之前预期的0.193元,主要原因在于12 月哈三电厂综合煤价在之前上涨的基础上又有一定幅度的上涨;

    公司收购哈三电厂之后发电量大幅增长,2004 年完成发电量121.5 亿千瓦时,较上年增长166%;主营业务收入较上年增长157%,但由于煤炭价格上涨导致的成本提高,使得主营业务利润增长仅22%;

    煤炭价格上涨超过预期,下调公司2005 年盈利预测;

    公司两家电厂煤炭主要来自省内四家主要煤矿:鹤岗、双鸭山、七台河和鸡西煤矿,大煤矿供煤占公司用量的75%以上。

    从运输距离来看,牡丹江二电厂位于黑龙江东部产煤山区,距离四家煤矿距离相对较近,离最近的鸡西煤矿200 公里左右;哈三电厂距煤区稍远,但也在400 公里左右,运输问题不大;

    2004 年10~12 月,黑龙江省煤炭价格急遽上升,仅12 月份,哈三电厂综合煤价上涨接近27 元/吨,涨幅10%左右;

    公司预计2005 年煤价在上年平均煤价270 元/吨的基础上将上涨30%左右,对业绩形成相当大的压力,关于2005 年公司煤价的压力在我们之前的报告中已经提到。

    煤电联动将是缓解公司成本压力的最直接的途径,据称近期将推出,由于公司煤价涨幅集中在9 月份之后,有望从煤电联动中获得一定幅度的补偿;