中捷股份年报分析

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:黄锦超 日期:2005-03-28



    行业快速增长:根据行业协会统计,20004年国内销售各类工业缝纫机438万架,同比增长27.27%,缝制设备行业继续保持快速增长。04年缝制设备市场呈现两大特点:其一,以锁眼机(增长率103.25%)、钉扣机(90.9%)、双针机(113%)等为代表的特种机增长很快。其二、由于服装行业招工偏紧,三自动高速平缝机等自动化程度高的缝纫机销量大幅增长。缝制设备的下游是服装行业,05年纺织品出口将因配额放开而加速增长,缝制设备销售增长有望进一步提速。

    公司收入大幅增长:04年公司主营业务收入同比增长29.42%,净利润同比增长16.58%,均高于同行业的其它上市公司。主营业务收入大幅增长来自于公司扩大生产和完善销售网络。同时我们注意到,由于坏帐准备计提政策调整,04年比上年多计提了600万的坏帐准备,相当于0.07元/股。另外,由于原材料价格上升,产品毛利率有所下降。随着公司高档机型比重的增加,05年毛利率下降趋势将得到遏制。

    公司具有良好的成长性:中捷股份募集资金项目都在按进度顺利实施,部分技改项目将在05年形成新的产能。04年四季度,中捷针对相对薄弱的厚料机产品设立的江苏中屹,以及针对需求迅猛增长的特种机产品设立的特种机分公司,都成为05年的利润增长点。04年合资设立的百福中捷,05年将新增销售收入7000万左右。预计05年业绩会有50%左右增长。

    投资建议:中捷股份是成长性突出的中小盘股,也是缝制设备行业的潜力股。05年的动态市盈率仅有17倍,投资价值显著,建议买入。