美达股份(000782)调研简报：关注细分行业龙头

公司上半年由于设备技改等原因部分生产线未能满负荷生产，因此产量低于市场预期，下半年情况将有所好转，预计05下半年切片产量为4万吨，纺丝为2.4万吨。

    目前公司已经实现8万吨切片和7万吨锦纶丝产能。另有8万吨切片聚合装置，进度明显快于半年报公布的项目进度，预计明年中期能够建成试车，由于公司采用自身较为熟悉的伊文达装置和技术，应该能够一次试车成功。

    公司锦纶切片和锦纶丝产品质量属于市场上较好水平，但目前公司锦纶丝仍属于大宗品种，以FDY70D为主。公司也在发展差别化品种，但仍需一段时间观察。

    公司目前正在推进股权分置改革，方案设计仍主要以送股为主，自7月以来，公司股价一直在每股净资产以下，因此送股比例的确定有较大困难，我们预计送股比例不会超过10送3，可能较大的方案是10送2.5。

    锦纶行业04年以来的原料成本驱动行情已经转变为需求决定价格，而同期锦纶丝、锦纶切片的产能扩张仍会有较大增长，供需状况06年可能失衡，原油目前已经在高位，原油价格的回落很有可能给行业带来负收益，投资者对此必须密切关注。

    在行业基本面不发生重大变化的情况下，根据目前市场上CPL、切片和锦纶丝价格，我们预计公司05、06年每股收益为0.107和0.182元，作为国内锦纶行业的龙头企业，我们认为全流通后给予其15倍左右的市盈率比较合适，对应价位为1.70-2.50元，按目前10送3的送股比例计算，则对应价位为2.20-3.25元，目前投资评级为"中性"，投资者可以波动操作。