强生控股-调研报告

被低估的无形资产：公司在上海拥有6200 张出租车牌照，目前牌照的市价被炒到40 万元/张，如果按牌照市价计入公司的无形资产，强生控股的每股净资产高达9.35 元，高于市价50%,这是强生控股的最大看点；

    房地产投资：公司在04 年的重点投资是房地产，包括控股公司江桥大酒店开发的一个小型商用楼盘，徐强置业在常熟路接下的一个烂尾楼项目，目前无法对公司的这两个房产项目盈利作出准确的预期；

    车型调整：公司在04 到05 年将淘汰原有的普桑车型，改用普桑2000型，管理费由10000/月上升到11500/月；

    燃油税：燃油税在我国提了多年，如今有了加速的迹象，如果税率定在30％～40％之间，对出租车行业的影响较小，汽化器装置将是减小燃油税影响的主要因素，我们将持续跟踪事态的发展；

    补贴收入减少：强生控股在03 年的补贴收入达到3015 万元，实际上相当于税费返还的性质，这些子公司一般只会受到2～3 年的补贴，对公司05 年及其以后造成较大负面影响；

    盈利预测：公司04 年主要的投资方向是房地产，但房产项目收益目前难以估量，预计扣除房产项目之后的产业保持稳中有升的局面，预计04、05 年的每股收益分别达到0.31、0.32 元，06 年的每股收益要看房地产项目的进度；

    综合评价：受上海出租车市场的瓶颈制约，强生控股近期的发展空间有限，母公司也并没有太多的资产可以注入上市公司，其投资的房产项目有一定的不确定性，向外地的出租车市场扩张也刚处于起步阶段。预计其最近两年的利润将呈现稳重略升的局面（没有考虑房产开发的收益影响），是典型的防御性品种，投资建议“中性”。