上海航空(600591)：利空利好同时存在

2005上半年，上海航空完成主营收入35亿元，同比增长22％，实现净利润1300万元，同比下降91％。每股收益0.012元，与我们的预期基本相符（预期上半年0.014元）；其中第二季度每股收益0.058元。

    客座率和票价的上升是上航第二季度盈利的主要原因。一、二季度平均用油成本分别为4262、4637元／吨，二季度环比上升8.8%。但二季度客座率比一季度上升了4.9个百分点，客公里收入也环比上升了1.5%。

    这两个因素使二季度的收入增幅超过了成本增幅，净利润弥补了一季度的亏损后还略有盈利。

    纵观下半年及未来1-2年，航空利好利空因素并存：持续升值的预期和航油价格上涨的预期次第出现，左右着航空股的盈利预测和市场对航空的预期。除了这两个因素之外，上航未来几年资本支出计划较为庞大，而美元持续近一年来已经加息10次至3.5%，未来的利息费用会持续升高。

    短期看，第三季度上航的业绩会非常突出，主要原因是：人民币升值带来一次性汇兑收益（约合每股收益0.083元）全部体现在该季度；第三季度作为航空旺季，客座率预计可达68－69％，票价水平也略高于第二季度；8、9月份国家允许国内航线征收燃油附加，大部分可转化为收入，约增加每股收益0.025元。简单估计，第三季度每股收益约为0.13-0.15元。预计2005年全年每股收益0.12元。

    航空作为交易品种，股价波动剧烈，短期因素往往左右股价走势。虽然近期国际油价飞速上涨，但鉴于第三季度业绩较好，建议短期"增持"，投资风险：高。