厦华电子(600870)：平板电视销量大增

传统CRT 电视市场逐步萎缩，平板电视销售强劲增长。2004 年以来，传统CRT 零售量、零售金额均出现下降趋势，CRT 电视的关键部件彩色显象管生产增速自2005 年以来已连续6 个月出现负增长。而与之相对的是平板电视销售高速增长。2005 年1-6 月，平板电视内销与出口均实现同比120％以上的增长。

    未来显示屏价格还将下调，整机生产成本将随之进一步降低，平板电视需求持续增长的趋势不会改变。2004 年全球平板电视销量为1063 万台，同比增长96％，本年度将延续去年高速增长的态势，全球平板电视销量有望突破2000 万台。

    厦华电子为国内平板电视领域的领军企业，年初所制定的占据全球市场份额4％的目标有可能提前实现。我们认为，该目标的实现对公司不仅仅是经济意义上的重大突破，更重要的是公司可以借此奠定在全球平板领域的行业地位，有力提升公司的品牌知名度，为公司的长远发展打下良好基础。

    “量”的扩张推动公司收入高速增长。2004 年是公司平板电视业务初显成效的一年，当年销售平板电视近20 万台，主营收入同比增长44.5％，本年度平板电视销售量远超去年已成定局，即使考虑到平板电视价格下降因素，本年的收入增速仍不会低于去年水平。

    公司资金紧张的局面仍未得到有效缓解。近三年来，公司资产负债率一直高达75％以上，这也导致了公司财务费用过高，直接削弱了公司盈利能力。若公司资金问题能得到妥善解决，则公司业绩将有较大提升。

    基于对平板电视行业长期向好的趋势以及公司基本面正逐步改善的判断，我们给于公司短期“中性”长期“谨慎推荐”的评级。