深南电A-调研报告

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:李元 日期:2004-12-24

预计深圳的电力需求和最高负荷的增长速度仍将维持在一个较高的水平上,电力需求和负荷的增长完全可以消化深圳电力供应的增量,因此,我们对公司未来两到三年的机组利用率持较为乐观的态度。

    公司所需燃料主要从新加坡燃料油市场购买,通过直接从国际市场采购油品,减少中间环节、利用8万立方米的油库仓储优势,大批量采购油品等措施,公司的油品采购成本通常可以做到低于市场价格,同时也在一定程度上降低了油价波动的风险。

    随着广东省LNG项目的推进,南山热电厂将在2007年进行"油改气"的改造,燃料将由重油改为天然气。改烧天然气后,公司的燃料成本将大幅降低,燃机发电的竞争力也会有所提高。

    公司在深圳以外的其他地区投资和建设燃机电厂的行动已经取得了一定的成果。目前,公司已经有多个在建及在规划项目,总的在建和在规划权益装机容量达到89.4万千瓦。在未来的几年中,公司的权益装机容量仍有较大的增长潜力。

    通过装机容量的增长,在未来的几年中,公司能够克服机组利用小时数下降、燃料油价格维持在高位、政府补贴减少等不利因素的影响,实现业绩的稳定增长。目前,公司的市盈率在15倍左右,存在一定程度的低估,建议买入。