江苏舜天-调研报告

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:单开佳 日期:2004-12-22



    2004年前三季度,我国服装及附件出口贸易额同比增长21.8%,预计2004年全年我国服装及附件出口贸易额同比增长18%左右,在此基础上,预计舜天主营业务收入将同比增长约13%。

    舜天在工贸结合方面较为成功,目前自己生产的服装占到出口的10%左右,目标是占到20%-30%。舜天的大客户比较稳定,对业绩有比较稳定的支撑。但从目前来看,缺乏有较高成长性的项目。

    舜天财务指标比较健康,资产质量良好,目前再融资审批手续进展顺利。如果审批通过,舜天将向上游企业又迈进了一步。公司领导表示,今年也会采取分红政策,预计今年分红为税前0.25元每股。

    主要风险提示:江苏舜天自产出口方面已经占到了一定的比重,但是一旦外贸经营权和外商采购权放开,市场环境将更加严峻;舜天工贸结合的程度正在加深,最近三年业绩保持稳定应该有所保障;舜天的出口多以美元结算,目前人民币升值压力较大,将美元收入兑换成人民币时会有一定的损失;增发审批通过可能会使公司股价下挫。

    基于公司2004年每股收益0.23元的业绩预期,并考虑到公司是纺织品贸易的龙头公司,利用PE估值模型,我们认为江苏舜天的市盈率应该在21-23倍之间,其合理价位为5.06元,投资建议为买入。