电解铝行业复苏尚未来临

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2004-12-21

氧化铝供需缺口进一步拉大:今年前10个月国内电解铝产量达545.2万吨,同比增长20%,而同期国内氧化铝产量只增长13.5%,明显低于电解铝产量的增速,使得国产氧化铝的缺口进一步加大。考虑到全球新增氧化铝产能将主要在2005年底之后才能释放,预期近期氧化铝价格仍将维持于较高水平,并对电解铝企业的生产成本形成较大压力。

    国内铝价持续疲弱,比价明显走低:受国家取消出口退税以及人民币升值预期等的打压,国内外铝价间的比价关系呈下降趋势。考虑到国家对电解铝行业的进出口政策进行调整已不可避免,预期国内铝价走势弱于国际铝价的状况短期难以改观。

    电解铝行业的复苏时间将会推迟:综合氧化铝和电力等成本变化、铝价低迷以及国家政策调整等方面的因素,短期国内电解铝企业步履维艰的状况仍将持续,行业的整体复苏将至少会延缓到明年下半年后才有可能。由于产能扩张过快,预期未来两年行业竞争会进一步加剧,优胜劣汰,兼并收购不可避免。短期我们维持对电解铝行业"看淡"的投资评级。

    中国铝消费前景仍然广阔:由于基础设施建设、电力项目增加、消费升级等因素,未来几年我国铝需求仍将保持高于经济增长的速度,国家宏观调控政策短期可能会对铝消费有一定的负面效应,但影响有限,中国的铝消费将长期看好。

    未来行业孕育着较大投资机会:虽然近期电解铝行业投资机会尚未显现,但云铝股份(000807)、兰州铝业(600296)、关铝股份(000831)等作为国家重点扶持的大型电解铝企业,抗风险能力较强。如果铝消费增长得以保持,加上企业产能扩张,未来的发展空间将会非常可观,长期来看孕育着较大的投资机会。