川化股份调研报告-污染事件影响渐消 即将走出业绩谷底

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:邱伟 日期:2004-12-16

2004 年2 月,川化股份由于污染事件进入了自成立以来最黑暗的时期,污染事件直接导致了公司04 年亏损。不过,进入10 月份以来,公司已经逐渐走出污染事件的阴影,各类设备已恢复正常生产。

    经过04 年初的技改,目前公司拥有80 万吨/年天然气尿素产能,同时还拥有国内最大的3.6 万吨/年三聚氢胺产能。在尿素价格逐渐走高、行业景气度不断被市场认可的大背景下,大型尿素生产企业,尤其是天然气尿素生产企业无疑拥有良好的盈利预期。

    污染事件导致公司04 年遭受了设备停产、行政罚款和赔偿等经济损失。

    但是,在有关部门监督下,公司所有有安全隐患的设备均已更新、主要高管(包括董事长、总经理)也已更换,全面整改之后的川化,主要风险期已过,盈利前景仍可看好。公司04 年10 月14 日正常开工以后,预计05 年业绩将有大幅回升。而临近年底,已经或即将出台的有利的产业政策也将进一步推动公司05 年业绩的回升。

    我们认为,对比技术水平类似的其他气头尿素企业,公司资产价值和盈利前景已被市场低估,每股净资产指标(1.38)远低于同类尿素企业。

    因此给予“增持”的评级,目标价位5.5 元,股价上升空间35.14%