浪潮软件(600756)中报分析：产品结构转型导致主营收入下降

主营业务收入和净利润均出现下降

    公司2005上半年主营业务收入22404.94万元，同比下降16.98％，净利润2737.66万元，同比下降幅度较大，达33.85％，符合我们的预期。主营收入下降、税率增加及投资收益大幅减少是造成净利润大幅下降的主要原因。

    盈利能力出现下降

    近年来，公司的主营毛利率和主营业务利润率呈现振荡上升趋势，但2005上半年数据显示，主营毛利率和销售净利率均开始下降。 目前公司处于向产品软件供应商转型期，在成功转型之前，毛利率出现下降或振荡的可能性较大，因此2005年或更长的一段时期内，公司的盈利能力将继续小幅下降或维持目前的水平。

    现金流出现恶化的趋势仍未改变

    近几年来，公司的应收帐款周转率和存货周转率快速下滑，经营效率明显下降，从而导致每股经营性现金流逐年下降，2005上半年上述各项指标仍呈现继续下滑的趋势，如果这种趋势不尽快改变，现金流有恶化的可能。

    投资评级为持有

    通过与同行业公司的综合比较，公司目前的定位偏高，但考虑到浪潮集团与微软在企业管理软件、外包等合作的发展前景及股权分置改革的对价预期，给予持有的评级。