兰州铝业(600296):行业不景气将抵消原料结构改善带来的增长

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:李追阳 日期:2005-08-11

行业判断:国内电解铝行业依然处于黑暗时期,我们预计06 年国内电解铝企业业绩仍然无法得到有效改善:

    06 年国内电解铝产能利用率仍处于较低水平,对支撑国内铝价不利;

    06 年全球氧化铝供应紧张局面有望得到改善,但产能利用率毅然将维持在95%左右,氧化铝价格难以大幅下降;

    我们预计06 年国内电解铝价格为15500 元/吨左右,同比下降1000 元/吨,氧化铝国际价格在360 美元/吨左右,同比下跌50 美元左右。电解铝价格下跌幅度大于氧化铝成本下降幅度,对电解铝企业不利。

    兰铝二季度业绩的改善主要得益于原料结构的改善,而非行业复苏,2005年兰铝氧化铝长单比例由04 年的25%上升到80%。公司的产能扩张和电力成本改善要到07 年后才能体现。

    预计兰铝05~07 年分别实现主营收入2750 百万元、2734 百万元和3630百万元;分别实现净利润118.4 百万元、121.6 百万元和174.7 百万元,每股收益分别为0.218 元、0.224 元和0.322 元。

    我们认为,兰铝股票的合理价位应该在3.75~4.14 元,投资建议维持前期的持有评级。