本钢板材(000761)二季度毛利率逆市提升

本钢板材今日公布中报，05年上半年实现主营业务收入109.9亿元，同比增长43.72％，净利润5.2亿元，同比增长162％，每股收益0.46元，同比增长156％。从第二季度的经营情况来看，在钢材市场价格大幅下跌的市场形势下，公司仍然实现了环比大幅增长的经营业绩，第二季度每股收益0.29元，环比增长71％。

    公司上半年经营业绩之所以保持如此强劲增长态势主要得益于两个方面。一方面，产量的大幅增长。上半年钢产量达277.9万吨，同比增长17.8％。另一方面，主营产品热轧板毛利率水平的大幅提升。热轧板毛利率大幅提升的原因有二。第一，由于本钢板材目前的主业资产只有炼钢和热轧两道工序，炼钢所需的铁水全部向集团采购，生产的热轧板也大部分销售给集团用作生产冷轧产品的原料，关联交易的比例很大。上半年公司向集团及其子公司销售产品和提供劳务的关联交易总金额占主营收入的比重达到63.11％；向集团及其子公司采购的关联交易总金额占主营成本的比重达到84.74％。因此关联交易价格对热轧板的毛利率影响很大。第二，二季度热轧板的出厂价格并没有随钢材市场价格的大幅下跌而下调。因此二季度热轧板的毛利率仍然呈现出不断提升的态势。

    由于公司已经大幅下调了7月份和8月份热轧板的出厂价格，因此我们维持05年盈利预测，同时下调06年的盈利预测至0.64元。

    我们维持对本钢板材"谨慎增持"的投资评级和对本钢B股"增持"的投资评级。