浪潮软件-三季报告点评

公司第三季度实现收入1.02亿,同比下降24.7%。主要原因是:公司减少计算机及应用产品业务比重;国家宏观调控使部分电子政务项目搁置;收入有季节性。

    第三季度公司期间费用同比和环比分别增长56.3%和27.1%,期间费用率达到44.8%为近年来最高。可能原因是:软件及系统集成业务比重增大导致实施费用大增;研发费用增加而收入基数较小。我们还没有看到公司控制费用的努力,故对其主营业务未来两年的盈利能力保持谨慎。

    公司三季度投资收益仅427万元,仅为二季度的31.6%。据悉,公司投资收益的主要来源浪潮乐金数字移动公司由于统计方面的原因,整个下半年的利润可能更加准确。我们认为公司04年投资收益能够达到预期。

    公司三季度应收账款周转率和存货周转率同比有所下降,经营现金流为负。公司经营面临较大的资金短缺的压力。据悉,公司在今年增发的可能性仍然存在。

    我们预测公司04~06年的EPS分别为0.43,0.46和0.47元,04年PER和PEG分别为21.89和0.45。考虑其业绩成长性,我们以23~25x 的04年PER估计公司股价合理区间为9.89~10.75元。当前股价低于合理区间,但公司可能于近期增发,我们将投资评级由买入调低至中性。