华电能源(600726):煤价压力短期难以缓解

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:张帅 日期:2005-08-08

公司主力电厂哈三电厂和牡丹江二电厂经营稳定,发电量较上年同期上升11.14%,收入增长低于发电量增速,为7.55%;

    成本方面增长更为迅速,2005 年上半年较上年同期上升15.25%,远高于收入增速;导致毛利率大幅下降,从上年同期的23.28%大幅降低到今年上半年的16.27%;

    历史煤价较低导致煤价涨幅巨大。以公司主力电厂哈三电厂为例,上半年煤炭涨幅上涨在96.12 元/吨,涨幅接近40%,大大侵蚀了公司利润;因此,尽管机组利用小时数有所提高,但成本提高更快,压缩利润空间;

    预计下半年煤价走平不排除小幅回落的可能,2006 年预计煤价将回落;

    东北竞价情况不太理想,外送电规模由于受通路容量限制增量有限;

    公司公告不高于3.5 元的位置回购流通股,此次回购主要原因有二:

    一是股权分置的需要,大股东比例过低,送股缩股等方案均较难实施;

    二是保证转股。由于股价一跌再跌,为保证顺利转股,需要维持股价。

    预测公司2005 年每股收益0.118 元,2006 年0.155 元,维持持有评级。