佛山照明-调研简报

＊ 照明器具行业发展较为稳定。尽管2004 年以来，照明器具制造业增长速度加快，但由于成本上升的幅度大于收入增长率，因此行业的销售利润率一直比较稳定，行业发展较为稳定。

    ＊ 公司04 年业绩增长不如预期。受上游原材料价格上涨和产品价格下跌的双重挤压，公司产品毛利率逐渐下降，而且国家出口退税政策的变化也降低了出口产品的盈利能力。

    ＊ 优秀的企业管理层有利于公司持续发展。公司产品的毛利率以及其他财务指标明显好于行业平均水平，这主要得益于公司优秀的管理层。优秀的管理层同时也体现在公司的持续发展上和对股东的回报上。

    ＊ 公司B 股仍具投资价值。预计04 年公司的每股收益在0.65 元左右，A 股市盈率24.4 倍，B 股市盈率14 倍。鉴于公司的高派现及可预计到的持续成长，B 股仍具有投资价值。