第一百货-华联商厦-合并后业绩提升空间仍然较大

第一百货吸收合并华联商厦后，两家公司04年半年报业已公布。一百华联共实现销售收入22.88亿元，同比增长11.75％；主营业务利润47094.37万元，比上年同期增加10.95％；公司的营业利润达到11691.12万元，增长25.64％；利润总额12469.8万元，比去年同期增长16.57％；净利润7583万元，同比增长6.61％。

    我们将两家公司业绩合并的原因在于：如果不出意外，第一百货吸收合并华联商厦基本成定局，因此合并是为了模拟百联未来的经营业绩。

    关于吸收合并方案，目前一百公司已取得的批文包括：股东大会已表决通过、上海市人民政府同意和国务院国有资产监管委员会批准同意，但本次合并最后生效尚需取得中国证监会核准。

    上半年，受消费需求拉动和公司商品布局调整的到位,第一百货业绩提升速度开始加快，实现净利润5000万元，同比增长50%，而其中第一八百伴就贡献了3000万元的净利润。本期华联商厦管理费用大幅增加2000万元是造成公司业绩下滑的主要原因。另外值得关注的是华联商厦上半年现金减少1.7亿元，扣除归还长短期借款1.2亿元和在建工程增加占用1亿元，公司实际营运现金收入为0.5亿元,比去年同期的1亿元约减少一半，因此我们判断下半年公司的资金风险将可能开始凸现。

    我们认为，上半年两家公司的吸收合并可能在一定程度上影响了华联管理层和员工的工作积极性，从而导致了上半年公司经营业绩不佳。