兰州铝业(600296):最佳投资时机尚未到来

类别:公司 机构:长江证券有限责任公司 研究员:葛军 日期:2005-08-05

上半年净利润同比下降41.6%,第2 季度净利润环比增长141.26%。

    公司半年报显示,2005 年上半年,实现主营收入13.39 亿元,同比增长6.1%;净利润为5489 万元,同比下降41.6%,中期实现每股收益0.101 元,基本符合预期。虽然上半年业绩不理想,但第2 单季较第1季度盈利已有较大改善。第二季度主营收入环比增长0.8%,净利润环比大幅增长141.26%。

    出口关税调整和原料成本上升是净利润同比下降41.6%的主要原因。

    政府年初将电解铝8%出口退税取消,并加征5%的出口关税,这增加了公司产品的出口成本,使得公司05 年上半年电解铝出口业务减少了98.81%。此外煤电等能源价格较去年同期有较大上涨也使公司利润空间受到压缩。

    电解铝行业景气回升为时尚早。我们认为,整个行业将继续在黑暗中前行,认为目前行业景气开始回升显得为时尚早。

    15 万吨电解铝项目及3*300MW自备电厂预计到2006 年前无法发挥效益。我们认为15 万吨电解铝项目及3*300MW 自备电厂这两个项目是公司未来业绩增长的主要看点。不过我们预计其将在07 年方能投产,由于其建设周期较长,短期无法发挥效益。

    “中性”的投资评级。我们认为,公司在仅依靠中铝的氧化铝长单(比例为80%左右)降低成本,而产品价格并没有发生积极转变,尤其是募集资金项目和电厂项目发挥效益还需等待一段时间的情况下,我们认为业绩不会有大幅提升。我们将密切关注公司的发展,不排除在行业和公司情况发生积极转变的时候,我们调高其评级。我们预计公司05,06 年每股收益为0.215 元和0.283 元,目前给予“中性”的投资评级。