化纤行业2季度点评-下半年减速中增长

类别:行业 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:郑治国/童驯 日期:2004-08-23

承接1季度开门红,化纤行业2季度经营效益继续快速增长,1-6月份实现销售收入、利润总额831亿元、30亿元,分别同比增长38%、52%,但6月份以来增速明显回落,毛利率有所下滑。

    尽管粘胶行业2季度表现继续抢眼,但因棉花价格下跌后使粘胶短纤价格面临回调压力,粘胶长丝也因出口不畅相对低迷。

    受PTA等聚酯原料小幅上涨的推动下,涤纶产品价格也出现明显上涨,但由于涤纶面临的原料成本上升压力难以向下游转移,从而使产品价格的涨幅难以超过原料涨幅,尽管由于同比基数小而使2季度涤纶子行业经营效益同比增长70%以上,但仍环比下降10%以上。

    进入04年2季度以来,由于主要PVA生产企业缺电严重,不但使PVA企业开工率不足,而且也导致原料--电石价格出现上涨,使国内PVA产品出现短缺,价格出现短期上涨。但我们认为PVA行业供过于求,竞争激烈的弱势格局并没有得到缓解,维持对PVA行业中性的投资评级。

    考虑到PTA等聚酯原料将会继续维持在高位,棉花价格下跌将给粘胶短纤带来回调压力,粘胶长丝出口形势不容乐观等不利因素 ,我们认为04年下半年化纤行业的增速将会继续回落,经营效益低于上半年,但04年全年的经营效益仍将同比大幅增加。

    建议增持新乡化纤(000949)、美达股份(000782)、南京化纤(600889),观望仪征化纤(600871)、山东海龙(000677)。