深南电-油价推高成本快速发展趋势未改

公司上半年发电量大增41％，油价同比增幅不大只有2％，比年初上涨12％，净利润微增2.6％，中期每股收益0.32元，增量不增利的主要原因是补贴收入减少3100万元。

    燃料油价格上涨与原油价格高度相关但不完全一致，7、8月是一年高点，下半年应有回落。国内燃油期货开张有利于公司控制成本。估计全年燃油均价比去年上涨3％，毛利率由27％下降到23％。

    虽是调峰电厂但公司燃油燃气的发电量和电价由于珠三角地区的产业结构和能源布局规划将得到政策上的大力保护和支持，公司装机规模未来两年(06年)内由03年底的88万增长到240万千瓦，高速发展趋势可见一斑。

    公司收到国产设备增值税返还近2000万元，技改税收优惠则没有实施。明年将增加中山技术服务费收入每年1500万元。

    公司控股60％成立工程建设公司，在燃机工程承包减少方面下半年估计有3000万元收入。

    油价涨跌50元，影响每度电成本1分，每股利润7分。悲观估计油价上涨6％，预计03年每股收益 0.80元，乐观估计则有0.94元，最可能的情况是全年油价比03年上涨3％，每股收益为0.87元。比去年略高。

    合理价值范围：13.5元-17.4元，目前价值严重低估

    投资评级：强烈推荐--A