升华拜克(600226)调研简报:经营能力一般 股价有所低估

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王品 日期:2005-07-27

新产品增长态势良好。公司的锆产品系列2005年预计销售额可达到3亿元,同比增长率为57.89%,增长主要原因在于公司较低的环保成本,但未来的需求增长空间较小;公司的医药中间体在2005年预计销售额同比增长260%,增长的原因在于国外厂商停产出现的需求缺口,预计2006年这一品种的增长将放缓。公司的传统农药与兽药品种,除麦草畏外,多数品种正经历着价格大幅下跌的市场行情,形成一定的经营压力。

    总体财务情况健康。现金回笼、偿债能力等指标表现出色,盈利能力在2005年新产品的带动下,一反逐年下滑的态势,预计2005主营业务利润率将由上年的16.02%上升至19.04%;但公司存货增长较快,2004年期末较期初上升了139%,2005年一季报未见减少,增加的存货主要是原材料与库存商品且主要来自于子公司,这可能形成公司潜在的风险。

    公司的竞争优势不明显。虽然在产品经营选择上较为积极主动,但公司在规模、技术、销售、市场份额、认证方面均没有形成明显的竞争优势,公司主要还是靠低成本来获取市场,后续的发展潜力有限。

    估值偏低,但成长性一般。考虑到人民币升值的影响,预计公司2005、2006年每股收益分别为0.30元、0.30元,以目前的市盈率计算仅11倍,估值偏低,但考虑到公司成长性一般,暂时维持"中性"的投资评级。