波导股份-增发分析报告

近三年来，公司主营业务收入快速增长，02年、03年分别同比增长142.83%、70.26%，净利润分别同比增长216.91%、13.48%，但公司的主营业务利润率由2001年的27.68%下降到2003年的16.87%。这反映了手机行业竞争加剧的现实。

    截止03年底，公司存货帐面余额为16.79亿元，占当期总资产的32.78%，在手机行业竞争日益激烈、新产品更新速度加快的情况下，存货跌价的风险较大。

    公司的主要财务指标在03年中期以后呈下滑态势，其中主营业务利润增长率在03年中期以后急剧下降，到今年一季度首次出现负增长。公司净利润水平对毛利率和两项费用率非常敏感，如果成本费用控制不力，将导致净利润大幅下滑。

    随着国内移动通信终端市场的竞争加剧，国外手机厂商纷纷涉足高档手机，国内移动通信市场将面临新一轮洗牌。我们对公司募集资金项目的盈利前景持谨慎态度。

    我们预计公司04年每股收益约0.77元，净利润将大幅下滑约40%，明年新项目投产后，公司净利润水平将有所增长，但06年以后毛利水平的下降及费用的上升将抵消新项目带来的收入增长。

    我们认为目前股价已经基本反映了公司的内在价值，考虑到该行业今后毛利水平下降及费用比率上升的风险，建议不参与增发。