有色金属行业月报:中国消费增长可能进一步推高铜价

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2005-07-28

铝、铜价格表现强劲,铅价下跌加速::7月份铝价和铜价表现最为强劲,分别比上月上涨6.1%和4.2%,其中铜价再次创出历史新高。而铅价则继续回调,当月下跌幅度达5.4%。由于消费走弱和供应增加,铅行业基本面正面临转弱的迹象。

    中国消费增长可能会进一步推高铜价:上半年国内铝材和铜材产量仍保持较快增长,同比分别增长29.3%和20.4%;其中6月份铜材产量高达65.2万吨,同比大幅增加68.6%。由于目前国内铜加工企业普遍为零库存,随着秋季用铜高峰的来临,企业将会增加精铜采购量。由于目前交易所库存仍处于历史低点,中国的采购可能会进一步推高铜价。

    本轮周期中商品期货价格走势高度相关:尤其是铜价和原油价格走势之间联系异常紧密,而原油和精铜都是中国较为短缺的重要基础原材料。显然,国际资本正在加大对商品期货的投资,并推动价格屡创新高。但与原油不同的是,铜价走势的周期性特征更加明显。虽然目前LME 当月期铜价超过3,600美元/吨,但27个月远期铜价仍只有2,577美元/吨。这固然表明短期内现货紧张的状况仍在持续,但也预示着市场仍认为随着未来供应的增加,铜价将会逐步回落。

    冶炼为主的电解铝企业难现昔日辉煌:目前,中国电解铝企业的平均生产成本已处于全球成本的高端。虽然未来氧化铝价格将会缓慢回落,但电力成本具有较强的刚性,短缺国家调整电价的可能性较小。另一方面,电解铝作为较为典型的周期性行业之一,一旦全球经济增速放缓,消费增长也将受到抑制,未来铝价走势将不容乐观。因此,我们倾向于认为电解铝行业回到2001~2003年时高盈利水平的可能性较小,近期行业仍面临较大不确定性。未来行业的投资机会将主要来自拥有自备电厂(外购煤炭)以及具有较强铝加工能力的企业。兰州铝业(600296)成为我们的首选。