宏观大类日报:美联储加息靴子落地 但财长耶伦讲话加剧市场担忧

类别:宏观 机构:华泰期货有限公司 研究员:蔡劭立/高聪/孙玉龙 日期:2023-03-23

  策略摘要

      短期关注海外风险冲击;

      商品期货:贵金属谨慎偏多;黑色建材、农产品、有色金属、原油链条商品中性;股指期货:中性。

      核心观点

      市场分析

      美联储如期加息 25bp。美联储利率点阵图中值显示,2023、2024 年底利率预期中值分别为 5.1%,4.3%,2023 年全年的 5.1%利率中枢较目前市场计价年内降息预期仍有不同,此外,鲍威尔表示将关注银行业危机,准备用所有工具来确保银行系统的安全,整体来看释放了略偏鹰的信号。尤其是后续美国财长耶伦发言表示政府不会保护破产银行的投资者,“不考虑为所有未受保护的银行存款提供保险”,加剧了市场对于银行风险的担忧,美股再度承压调整。

      关注短期海外市场风险。继美国硅谷银行和签名银行等银行因为流动性风险出现挤兑,各国监管机构迅速应对,美联储推出一项名为银行定期融资计划(BTFP) 的紧急融资工具,瑞士政府斡旋瑞银收购瑞信。但银行端的流动性风险尚未完全缓和,后续仍有美国第一共和银行、德意志银行等均出现了不同程度的流动性风险,尤其是瑞信160 亿瑞郎 AT1 债券完全被减计,后续或将对欧洲债券市场造成深远影响。

      商品分板在短期市场风险冲击的背景下,关注贵金属的短期避险属性。其他板块来看,目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支撑,在本轮季节性补库过后,周频数据显示消费量乐观支撑其去库进程良好,但近期监管部门采取措施调控商品价格不合理上涨的概率也有所上升。近期原油价格出现持续调整,我们认为主要是受银行挤兑影响,海外经济预期下调冲击;有色板块近期也开启了去库阶段,但去库速度相对缓慢,叠加海外的风险冲击,短期维持中性;农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力,进而短期拖累饲料板块,但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。

      风险

      地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);各国加码物价调控政策(商品下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。

      要闻

      北京时间 3 月 23 日周四,在美联储 FOMC 货币政策会议上,美联储宣布了 2023 年的第二次加息,加息 25bp 至 4.75%-5%,符合市场预期。会议声明要点如下:一、将基准利率上调至 4.75%-5%区间,同时,将贴现率从 4.75%上调至 5%;二、决议声明,美国银行业健康,有韧性,但诸多倒闭事件拖累增长;三、将继续按同样的速度从资产负债表中削减所持美国国债和抵押贷款支持证券(MBS);四、就业人口增速回暖,运行于强健状态,重申高度关注通胀风险;五、美联储点阵图中值显示,2023、2024 年底利率预期中值分别为 5.1%,4.3%(12 月预期分别为 5.1%,4.1%)2025 年底利率预期中值为 3.1%(12 月预期为 3.1%);六、下调未来两年美国 GDP 预期,2023 年料仅增长0.4%,上调 2023 年 PCE 通胀预期至 3.3%,下调 2023 年失业率预期至 4.5%。会后鲍威尔新闻发布会要点:一、加息行动得到 FOMC 成员强有力的一致支持,表示如有必要,美联储将超预期加息;二、关注银行业危机,准备用所有工具来确保银行系统的安全,一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济,承诺将从本次银行业危机中汲取教训;三、通胀仍然太高,通胀回落至 2%还有很长的路要走,那将是一条崎岖不平的道路,劳动力市场仍然紧俏。

      美国财长耶伦收回了对小银行和储户的支持。当被问及是否会全面提高存款保险时,耶伦表示,这“不是我们考虑过的事情”,“这不是我们正在考虑的事情”。耶伦说美国银行系统是稳健的,政府不会保护破产银行的投资者,“不考虑为所有未受保护的银行存款提供保险”,最近倒闭的美国银行的负责人应该承担责任。她说将与金融稳定监督委员会密切合作,恢复将非银行金融机构列为系统性金融机构的能力,使其接受监管。

      耶伦称,小型或社区银行破产可能会引发与大型银行破产一样的银行挤兑,像硅谷银行这样的情况在未来可能更容易发生,监管层可能需要重新思考,但他们还没有考虑或讨论与资产保险或担保有关的任何事情。