宏观&中观周度观察：海外数据显示见顶预期 国内商品需求待确认

海外方面，本周公布美国房地产销售数据，预计将抑制美国经济需求和通胀持续，1月议息会议或不如想象中“鹰派”。本周公布美国12月成屋销售下降，抑制未来商品需求和美国经济。美国12月成屋销售环比-4.43%（前值2.21%），环比为去年二月以来最大降幅，其领先房地产价格和房屋新开工，同时领先美国消费需求，因此预计对美国经济需求产生抑制。观察高频指标，美国房贷利率利率持续上升，粗钢产量同比下降，均显示美国房地产周期率先见顶，并将对商品价格产生抑制，预期未来美国通胀确实或将回落。

    1月26日为美联储1月议息会议，我们认为其较大概率将对通胀表达严厉措辞，然而对加息和缩表时间表达模糊。主要依据是鲍威尔在国会听证会的表述:（1）未来将处于长期低利率状态；（2）低利率对于部分就业恢复较有好处；（3）判断通胀问题可能在年中解决，到时如果出现问题才会选择再加息。（4）不会再让市场掌握政策时机点（此为未来货币政策重大变化）。综上，我们认为此会议或仅会对3月加息确认，其他不会做太多表态，对工业商品价格影响或有限，对贵金属价格形成利好。

    从国内宏观驱动来看，货币趋松支撑稳增长预期，后续观察宽信用力度，商品需求的回升有待现实验证。中央经济工作会议定调“稳增长”

    后，政策暖风频吹，但12月经济及金融数据显示“稳增长”仍有较大压力，地产投资呈现“失速”下行，因此近期货币政策开始加大力度，1月17日央行进行降息，1月18日央行在新闻发布会上释放货币进一步宽松的预期，1月20日5年期LPR下调，货币政策组合拳继续提振“稳增长”预期，“宽货币”后需重点关注“宽信用”的力度。总体来看，实际上至21年11月以来，在“稳增长”定调后，需求回升的预期已经在不断的price in，由于1-2月宏观数据仅有PMI和金融数据公布，经济数据进入“真空期”，因此宏观预期（稳增长）仍将支撑大宗商品的需求预期，在近期“降息”落地后，未来市场交易重心将更多转向商品现实需求的回升强度。