深度*宏观*宏观深度报告:RCEP落地 能否对我国外贸短期韧性形成支撑?

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈琦/朱启兵 日期:2022-01-22

 立足我国商品贸易结构,RCEP 落地短期对我国重要商品的进出口贸易提振较有限,机电产品、周期品的出口增量市场或在日本。

      报告采用自上而下的研究方式,细致拆分我国外贸商品结构,并与已有贸易协定和RCEP 承诺清单进行对比分析,相对明确的得出RCEP 落地对我国主要贸易产品的短期影响。

      从战略意义看,相比于出口,RCEP 缔约对我国进口贸易的重要性或更加值得研究。RCEP 缔约国是我国机电、矿产品的重要供货源,单项产品进口额在总量中占比分别达44.97%和30.98%,一方面,自贸协定获得突破的日韩是我国机电产品的重要供应商,在机电产品进口中占比合计超25%,我国对相关产品的进口关税变动更加值得关注。另一方面,我国矿产品的对外依赖较强, RCEP 缔约国中澳大利亚、马来西亚及印度尼西亚均是我国矿产品的重要进口市场,RCEP 落地对我国能源及原材料产品的保供意义深远。

      机电产品:短期进出口提振应较有限,关注日本出口增量市场。

      进口方面,由于此前我国与日、韩贸易自由化程度较低,我国对日、韩的RCEP 承诺清单偏向于“循序渐进”,RCEP 落地对机电产品进口的短期提振或较有限。日本方面,由于此前机电产品的基准关税率较高,我国对从日本进口机电产品的关税减免周期也相对较长,多数产品降税周期在10 年以上。韩国方面,我国对韩国进口的多数机电产品的关税减免也较谨慎,机电产品的免税周期较长且不免税的产品较多,预计我国机电产品进口的短期增量有限。

      出口方面,此前我国与东盟、韩国已有自贸协定,相关地区减税承诺对我国机电产品的短期出口提振较不显著。日本方面,此前中日之间无自贸协议,尽管此前日本对3C 产品、计算机等相关产品 实行零税率,但机电产品种类较多,多数产品最惠国税率仍维持在7%-9%, RCEP 在关税层面对我国机电产品的助推值得关注。

      周期品:对矿产品贸易影响有限,贱金属对日出口或有小幅增量。

      澳大利亚、东盟是我国煤、矿砂、铜及镍的重要供应商,RCEP 落地有助于在中长期保证我国周期品进口供应;但短期来看,受益于已有贸易协定,我国已对澳、东盟进口的以上产品实行零利率,协议落地的短期提振作用有限。

      出口方面,我国向缔约国出口的周期品以钢铁及其制品为主,考虑到已有协议的相关条款, RCEP 落地后,我国对东盟、韩国的钢铁出口增速短期难有明显提升。参考最惠国待遇关税率,我国钢铁对日出口或有小幅增量,助推我国周期品出口的高增长趋势,但需注意国内保供政策对周期品出口的影响。

      风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。