宏观经济周报:全球疫情明显改善 内需收缩政策力挺
就外围环境而言,在疫情方面,全球日新增病例数跨过300 万例/日,虽然死亡率仍维持低位,但是疫情对供需两端的冲击依旧存在,其仍是影响经济的重要因素。在经济方面,美国12 月零售-1.9%的环比增速远低于此前-0.1%的市场预期,其部分原因在于消费者因对物流担忧而提早了购买行为,令因节假日而产生的购物需求更多地在11月完成,这一定程度上拉低了12 月的零售数据,但总体维持高位的零售数额仍显示了美国消费的坚韧,即便密歇根大学消费者预期指数也微弱回落,仍并未对市场情绪产生过大冲击;同期美国工业产能利用率小幅回落至76.49%,供给端的恢复是否已近尾声值得关注;相较于此,欧元区经济景气回升则值得期待,1 月欧元区ZEW 经济景气指数不仅显著上扬至49.4,为2021 年8 月以来最高值,而且远超29.2 的市场预期。
就国内环境而言,2021 年四季度数据显示,经济面临较大的增长压力,虽然4.0%的当季同比增速普遍好于近一段时期的市场预期,但是需求不足的态势则彰显无疑,具体来看:在生产端,12 月工业增加值同比增速在基数抬升的情况下依旧较11 月有所提升,主要源自稳价保供措施效果的显现,令当月环比增速提升至0.42%,是2021年下半年各月的最高水平;在供给能力恢复的同时,需求、特别是内需的不足则十分凸显,一方面,房地产投资的拖累进一步强化,12 月当月房地产投资同比降幅显著扩大至-13.9%,导致房地产投资累计同比增速较11 月下行1.6 个百分点至4.4%,虽然制造业和基建投资增速均产生于一定的对冲作用,但固定资产投资累计同比增速仍下行至4.9%,另一方面,消费需求明显走弱,12 月社零同比增速仅为1.7%,较11 月回落2.2 个百分点,尽管疫情干扰仍难辞其咎,但是12 月餐饮收入同比降幅收窄的同时,商品零售2.3%的同比增速也高于1.7%的社零同比增速,然而同期网上零售额同比增速则仅为-0.76%,成为重要的拖累因素(这或许源自网上促销行为的变动),而且在经济增长动能趋弱的情况下,居民收入对消费的压制同样值得关注。面对“需求收缩”及“预期转弱”给稳增长带来的压力,国内政策调控积极应对,降准降息持续推进的同时,央行副行长刘国强指出“‘稳’本身就是最大的‘进’”,其“充足发力”、“精准发力”和“靠前发力”的表述无疑显示了货币政策对维稳经济的坚定态度;与此同时,本周国常会决定“延续实施部分到期的减税降费政策,支持企业纾困和发展”,叠加此前各地区重点项目的集中开工,我们有理由对稳增长、宽信用保持信心,同时也应多一些耐心。
就高频数据而言,下游方面,房地产成交略有回升,农产品批发价格200 指数震荡缓升。中游方面,钢铁价格略有回升,水泥价格继续下行。上游方面,动力煤价格明显反弹,焦炭和焦煤价格有所回落,有色金属价格继续保持强势,其中铝、锌价格保持强势,贵金属价格震荡回升,原油价格再创新高。
风险提示:国际疫情发展超预期