宏观报告:美国企业设备投资已收复二季度失地

类别:宏观 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:郭圆涛/张轩扬/钱鹭 日期:2020-10-30

耐用品订单9月份录得超预期增长

    运输设备再度做出最大贡献

    核心资本品订单及出货量出现全面反弹

    新看点:10月27日,美国商务部普查局公布数据显示,9月份耐用品新订单环比增长1.9%,超出市场预期的0.5%,而8月份数据则被小幅下修至0.4%。核心耐用品订单(扣除运输类)环比增长0.8%,同样高于0.4%的市场预期(8月:1.0%)。除飞机的非国防资本品订单环比增长1.0%(市场预期:0.5%;8月:2.1%)。总出货量环比增长0.3%;总库存环比回升0.2%。此外,三季度核心资本品订单出货量环比年化强劲反弹32.1%,完全扭转了第二季度的大跌。

    运输设备再次成为主要驱动因素。总体新订单增幅好于预期,主要由运输设备带动,其在8月份意外下降0.9%后,9月环比反弹了4.1%。其中汽车订单环比增长了1.5%,部分逆转了8月份4.1%的下跌。运输设备的另一个提振因素来自非国防民用飞机订单,主要由于波音公司9月份录得净订单额,净订单的增长为总订单贡献了50亿美元,这主要是由于波音9月被取消的订单有所减少。然而,上个月军用飞机及零部件方面情况不佳,环比下跌46.1%。扣除运输类,上个月核心耐用品新订单仅温和增长0.8%,尽管这已经使核心订单比1月疫情前的峰值高出1.5%。此外,上月初级金属品订单终于开始回升(环比增长4.0%),而加工金属制品订单增长仍然缓慢,环比仅增长1.2%。另外,9月份全部耐用品出货总量环比增长了0.3%,这意味着继二季度大跌48.7%后,三季度环比年化录得103.4%的强劲反弹。同时,总库存终于开始回升,上个月环比增长0.4%。

    除飞机的非国防资本品订单继续稳健增长。尽管1.0%的环比增速表明,核心资本品订单的反弹速度连续第四个月放缓,但第三季度年化环比增长了35.6%,超过了二季度19.5%的降幅。事实上这个数字目前已比1月疫情前的峰值高出3.4%,证实该项目的V型复苏实际上已经完成。9月份,这一类别的总出货量环比仅温和增长了0.3%,但也已比疫情前的水平高出1.4%,显示上季度企业设备投资年化环比回升了32.1%,完全地扭转了二季度的大幅下跌。

    我们的观点:耐用品订单的最新数据证实了上季度企业设备投资的V型复苏。总的来说,耐用品订单在这次疫情中的下滑幅度远低于全球金融危机后的衰退时期。尽管目前没有理由支撑其进一步的上升趋势,而最近新冠疫情再度恶化的情况也发出了更多警告信号,但商品行业强劲的消费者需求和制造业近期的调查数据至少表明,目前不必担心新增耐用品订单会出现逆转。最令人担忧的仍然是高度低迷的服务业,其资本支出依旧面临明显的逆风,尤其是民航业,该行业将继续拖累民用飞机订单。