简评外汇交易中心弃用逆周期因子报价：汇率定价的市场透明度大大提升

　　昨晚，外汇交易中心公告，称在各行对人民币中间价报价时，不考虑逆周期因子，此举，将大大提升人民币中间价定价的市场透明度，人民币汇率中间价将由原来的在岸价、参考一篮子货币的稳定和逆周期因子改为在岸价和参考一篮子货币的稳定，具体来讲，将由上日16：30 的在岸价，并参考16：

    　　30 到第二天7：30 的一篮子货币的变动而决定。

    　　逆周期因子引入后，在维护人民币汇率双向波动的格局，特别是减缓人民币贬值压力起到过十分关键作用，2018 年，在维护6.3-6.9 元的双向波动区间时，在6.9 元的关键位置发挥过重要作用，2018 年四季度以来，在维护6.7-7.2 元的双向波动区间时，在7.2 元的关键位置也发挥过多次作用。我们认为最近一次使用是今年5 月底。

    　　10 月以来，人民币出现升值，美元兑人民币跌破6.7 元。但是，央行尽管取消了远期售汇外汇风险准备金等，但没有逆向启动逆周期因子的迹象。

    　　外汇交易中心在这个时候取消各行报价时逆周期因子，将推进人民币中间价定价的透明度和市场化。也考虑到汇率的稳定。我们认为从中长期看，人民币汇率即不具备持续升值的基础，也不具备贬值的基础，维持双向波动，保持基本稳定是主要特征。但人民币汇率的市场化改革将进一步深入。

    　　我们看到，尽管9 月人民币汇率走势不俗，但是银行代客结汇率和售汇率依旧处于倒挂态势。尽管差值有所改善，说明市场对人民币汇率上升的预期依旧是不稳定的。同时，我们也发现，陆港通下北上资金和汇率的相关关系也在减弱。